Вивільнення суспільного багатства

Після закінчення Першої світової війни, Гавана стала одним з найжвавіших міст світу. Протягом першої половини 1920 року, зростання цін на цукор і сприятлива світові обставини означали, що кредити і фінанси прямували на Кубу, підживлюючи так званий "Танець мільйонів". Але, як згадує Девід Любін в своїй книзі "Танець трильйонів", не встиг рік закінчиться, як вечірка раптово закінчилася, в основному через підвищення процентних ставок США, які повернули ліквідність в Сполучені Штати. Кубинська цукрова промисловість так і не відновилася.

Враховуючи, що кредитування з боку США небанківських позичальників в країнах, що розвиваються більш ніж подвоїлось після глобальної фінансової кризи 2008 року - досягнувши 3,7 трильйонів доларів в кінці 2017 року - досвід Куби повинен послужити попередженням. Але для сьогоднішніх країн, що розвиваються існує додаткова проблема: глобальні фінанси все частіше регулюються не Вашингтонським консенсусом, який заохочує прозорість і дотримання правил, що застосовуються до всіх, а скоріше непрозорим і упередженим "Пекінським консенсусом".

В даний час Китай є другою за величиною національною економікою в світі і провідним кредитором для ринків, що розвиваються на глобальному рівні, він заповнив прогалину, яку залишили західні кредиторами. Умови цього кредитування настільки туманні, що тільки Китай має інформацію про обсяг, терміни погашення і вартості непогашених кредитів, які видаються на двосторонній основі, часто з політичних або стратегічних причин. В результаті, оцінка прийнятності боргу складніша, ніж будь-коли.

Але є всі підстави вважати, що багато країн стикаються з серйозними ризиками. За даними Міжнародного валютного фонду, понад 45% країн з низькими доходами знаходяться або на межі, або вже в тяжкому становищі. Агентство кредитних рейтингів Moody's відзначає, що багато країн, які Китай вибрав для участі в своїй спрямованій на розвиток інфраструктури ініціативі Один пояс, Один шлях, відносяться до числа фінансово нестабільних країн світу.

Країни не повинні залежати від великих кредиторів, таких як Китай. За даними МВФ, світові державні активи коштують як мінімум удвічі більше світового ВВП. Замість того, щоб нехтувати цими активами, як сьогодні роблять більшість урядів, країни повинні їх використовувати для отримання доходів.

Більшості урядів належать аеропорти, порти, системи метро і комунальні служби, не кажучи вже про набагато більшу кількість нерухомості, ніж зазвичай собі уявляють люди. Наприклад, фінансові звіти Бостона показують, що місто має негативну величину чистих активів. Але загальні активи Бостона в сфері нерухомості фактично становлять суму майже в 40 разів більшу, ніж їх балансова вартість, оскільки вони відображають їх історичну вартість. Іншими словами, місто має величезну кількість прихованих багатств.

І Бостон навряд чи унікальний. Нерухомість, що знаходиться в державній власності, часто становить близько 100% ВВП даної юрисдикції, що еквівалентно чверті від загальної вартості ринку нерухомості. Уряду просто не усвідомлюють витрат цієї величезної упущеної вигоди.

Є повні підстави вважати, що при професійному і політично незалежному управлінні місто змогло б отримати 3%-ий прибуток зі своїх комерційних активів. Це зформує дохід у багато разів більше, ніж поточний бюджет Бостона. Фактично, і це відноситься до багатьох економік, професійне управління державними активами могло б щорічно приносити більше доходів, ніж корпоративні податки, різко збільшивши обсяг доступних фінансових коштів для інвестицій в інфраструктуру.

Цей підхід довів свою ефективність не в останню чергу в Азіатських містах, таких як Сінгапур і Гонконг, які в певний час були так само бідні, як і багато міст сьогодні в Азії, що розвивається і безумовно, набагато менш багаті, ніж Гавана в минулому. Варто згадати про те, що, коли Сінгапур здобув незалежність в кінці 1960-х років, його навряд чи можна було назвати перспективним місцем. Насправді, він був більш небезпечним і ризикованим, ніж більшість сьогоднішніх міст.

У той час, мало хто очікував, що Сінгапур виживе, не кажучи вже про процвітання. Перший прем'єр-міністр Сінгапуру Лі Куан Ю, якого часто часто цитують, ще в 1957 році він сказав, що ідея потенційно незалежного Сінгапуру була "політичним, економічним і географічним абсурдом".

Проте, йому вдалося домогтися успіху, зокрема завдяки своєму неортодоксальному рішенню розблокувати суспільне багатство шляхом включення портфелів активів до фондів суспільного добробуту, зробивши професійних керівників відповідальними за державні комерційні активи.

Холдингові компанії, Temasek і GIC, створені урядом, використовували відповідні інструменти управління, запозичені у приватного сектора, для фінансування економічного розвитку Сінгапуру. HDB, житловий фонд Сінгапуру, надав майже 80 відсоткам жителів міста-держави державне житло.

Аналогічним чином, в 1990-і роки економічний спад і високий рівень безробіття спонукали лідерів Копенгагену проявили винахідливість, об'єднавши стару гавань міста, а також колишній військовий гарнізон на околиці міста в професійно керований фонд суспільного добробуту. Крім перетворення портового району міста в досить перспективний район, фонд дав можливість уряду побудувати транзитну систему, не вдаючись до податкових надходжень.

Подібним чином, Гонконг, гостро усвідомлюючи свої власні фіскальні обмеження, знайшов спосіб побудувати метро і залізничну систему розміром з Нью-Йорк, не використавши при цьому жодного податкового долара: він розвинув нерухоме майно, що прилягає до цих станцій.

Не доводиться сумніватися в тому, що залежність від зовнішнього капіталу несе в собі серйозні ризики, особливо коли цей капітал може швидко зникнути, як на своєму гіркому досвіді дізналася Куба. Разом з тим, використання наявних державних активів може зміцнити державні фінанси, підвищити стійкість боргу і кредитоспроможність, сприяти економічному розвитку в довгостроковій перспективі. Для того, щоб спонукати уряди йти цим шляхом, не обов'язково має відбутися криза.

https://www.project-syndicate.org/commentary/public-debt-assets-urban-wealth-funds-by-dag-detter-2018-12