Трамп проти економіки

Фінансові ринки нарешті починають розуміти, що президентом США є Дональд Трамп. Світ вже два роки терпить безрозсудні твіти та публічні заяви, зроблені такою наймогутнішою людиною на планеті, тому виникає очевидне запитання, а чому ринки прокидалися так довго?

Одна з причин цього в тому, що інвестори аж до цього часу купувалися на ідею, ніби Трамп «тільки гавкає, але не кусає». Вони з готовністю наділяли Трампа презумпцією невинуватості, поки він знижував податки, займався дерегуляцією і приймав інші заходи, вигідні корпоративному сектору і акціонерам. Багато хто був упевнений, що в кінцевому підсумку «дорослі в кімнаті» допоможуть стримати Трампа, гарантуючи, що політика його адміністрації не буде виходити за рамки звичної ортодоксії.

Всі ці міркування більш-менш виправдовувалися в перший рік перебування Трампа на посаді президента, коли зростання економіки і очікуване підвищення корпоративних прибутків, завдяки оголошеному зниженню податків і дерегулюванню, сприяли зростанню на фондовому ринку. У 2017 році фондові індекси США виросли більш ніж на 20%.

Але в 2018 році ситуація радикально змінилася, причому особливо в останні кілька місяців. Незважаючи на зростання корпоративних прибутків більш ніж на 20% (завдяки зниженню податків), більшу частину року на фондових ринках США спостерігався боковий тренд, а зараз вони взагалі зробили різкий розворот вниз. На даний момент загальні фондові індекси перебувають на території корекції (спад на 10% від недавніх пікових рівнів), а індекси акцій технологічних компаній, наприклад Nasdaq, вступили на території ведмежого ринку (падіння на 20% і більше).

Підвищення волатильності на фінансових ринках стало наслідком стурбованості з приводу ситуації з Китаєм, з Італією та іншими країнами єврозони, а також з ключовими країнами, що розвиваються, проте головною причиною всієї цієї нової турбулентності є Трамп. Рік почався з вступу в силу безрозсудного рішення про зниження податків, що штовхнуло вгору довгострокові процентні ставки і викликало стан ейфорії в економіці, яка і так вже була близька до стану повної зайнятості. У лютому зростання занепокоєння з приводу можливого перевищення цільового рівня інфляції, встановленого ФРС США (2%), викликав першу в цьому році хвилю продажів ризикованих активів.

А потім почалися торговельні війни Трампа з Китаєм та іншими ключовими торговими партнерами США. Занепокоєння ринку з приводу протекціоністської політики адміністрації зростало і слабшало протягом усього року, але зараз воно наближається до нового піку. Останні дії США щодо Китаю, схоже, сповіщають про початок широкої торговельної, економічної та геополітичної холодної війни.

Додаткове занепокоєння викликає те, що інші рішення Трампа створюють стагфляційний ефект (зниження темпів зростання економіки на тлі підвищення рівня інфляції). Справа в тому, що Трамп планує обмежити прямі іноземні інвестиції і вже ввів різноманітні обмеження імміграції. Це скоротить зростання пропозиції на ринку праці, причому як раз в той момент, коли робоча сила країни старішає, а несумісність навичок працівників до вимог ринку вже перетворюється в серйозну проблему.

Крім того, адміністрація досі не запропонувала інфраструктурного плану для стимулювання продуктивності в приватному секторі або прискорення переходу до зеленої економіки. Тим часом, Трамп продовжував лаяти - в Twitter і не тільки - корпорації за їх методи найму, виробництва, інвестицій і ціноутворення, особливо виділяючи технологічні компанії, причому рівно в той момент, коли вони вже і так піддаються широкої атаці і стикаються з ростом конкуренції з боку китайських фірм.

Американська політика похитнула і країни, що розвиваються. Бюджетне стимулювання і жорсткість монетарної політики привели до зростання короткострокових і довгострокових процентних ставок і зміцненню долара США. В результаті, країни, що розвиваються зіткнулися з втечею капіталу і збільшенням боргу, номінованого в доларах. Країни, серйозно залежні від експорту, постраждали від наслідків зниження цін на сировину, а на всій торгівлі, яка навіть побічно пов'язана з Китаєм, позначився ефект торгової війни.

Навіть нафтова політика Трампа викликала волатильність. Відновлення американських санкцій проти Ірану штовхнуло ціни на нафту вгору, але потім адміністрація надала ряду країн виключення з режиму санкцій, а також стала примушувати Саудівську Аравію збільшити видобуток, що призвело до різкого падіння цін. Споживачам в США вигідно зниження цін на нафту, але воно погано впливає на котирування акцій американських енергетичних компаній. Надлишкова волатильність цін на нафту шкідлива як для виробників, так і для споживачів, оскільки вона заважає прийняттю розумних інвестиційних і споживчих рішень.

Ситуація ускладнюється тим, що, як тепер стало очевидно, вигоди торішнього зниження податків дісталися майже виключно корпоративному сектору, а не домогосподарствам у вигляді підвищення реальних (з урахуванням інфляції) зарплат. Це означає, що споживання домогосподарств незабаром може сповільнитися, послаблюючи економіку.

Втім, різке падіння котирувань на американському і світових ринках в останньому кварталі було в більшій мірі, ніж будь-чим іншим, викликане реакцією на висловлювання і дії Трампа. Гірше зростаючого ризику повномасштабної торгової війни з Китаєм (незважаючи на недавнє «перемир'я», укладене з головою КНР Сі Цзіньпіном) стала публічна критика Трампом Федерального резерву, з якої він почав виступати ще навесні 2018 року, коли темпи зростання економіки США перевищували 4%.

Пам'ятаючи про цю критику, ринки виявилися налякані в грудні, коли ФРС цілком правильно вирішив підвищити процентні ставки і одночасно сигналізував про більш поступові темпи підвищення ставок в 2019 році. Цілком можливо, що порівняльна жорсткість Федерального резерву стала реакцією на загрози Трампа в його адресу. На тлі ворожості президентських твітів голові ФРС Джерому Пауеллу було необхідно просигналізувати, що центральний банк країни зберігає політичну незалежність.

Однак потім було рішення Трампа призупинити роботу значної частини органів федеральної влади через відмову Конгресу профінансувати його марну стіну на кордоні з Мексикою. Це рішення викликало на ринках практично паніку, а незабаром з'явилися повідомлення, що Трамп хоче звільнити Пауелла. Такий крок міг перетворити корекцію, що почалася в крах. Напередодні різдвяних канікул міністру фінансів США Стівену Мнучіну довелося випустити офіційну заяву, щоб заспокоїти ринки. Він оголосив, що Трамп абсолютно не планував звільняти Пауелла, а фінанси американських банків знаходяться в хорошому стані, тим самим, по суті, лише акцентувавши увагу на питанні, а чи дійсно з банками все добре.

Останні зміни в складі адміністрації, хоча і не пов'язані безпосередньо з економічною політикою, також похитнули ринки. Після відставки керівника апарату Білого дому Джона Келлі і міністра оборони Джеймса Меттіса в кімнаті більше не буде «дорослих». Вузьке коло економічних націоналістів і зовнішньополітичних яструбів, які залишаються в адміністрації, буде потурати будь-яким примхам Трампа.

Сьогодні не можна виключати загрозу повномасштабного геополітичного зіткнення з Китаєм. Нова холодна війна, по суті, буде вести до деглобалізації і розриву виробничих ланцюжків у всьому світі, а особливо в технологічному секторі (про що свідчать останні події з ZTE і Huawei). У той же час Трамп, схоже, твердо має намір послабити згуртованість Євросоюзу і НАТО рівно в той момент, коли Європа економічно і політично вразлива. І як дамоклів меч над його президентською владою висить проведене спеціальним прокурором Робертом Мюллером розслідування зв'язків виборчого штабу Трампа з Росією в 2016 році.

Трамп став доктором Стрейнджлава фінансових ринків. Подібно параноїдальному безумцю з класичного фільму Стенлі Кубрика, він грає з взаємно гарантованим економічним руйнуванням. І тепер, коли ринки побачили цю небезпеку, ризик настання фінансової кризи та глобальної рецесії збільшився.

https://www.project-syndicate.org/commentary/trump-behavior-causes-stock-market-drop-by-nouriel-roubini-2018-12