Євро виповнюється 20 років

Двадцять років тому в цьому місяці народився євро. Для простих громадян мало що змінилося, поки в 2002 році не було запроваджено готівкові. Але в січні 1999 року офіційно розпочався «третій етап» Економічного і валютного союзу, на якому були «безповоротно» зафіксовані обмінні курси між першими 11-ю країнами-членами єврозони, а їх повноваження у сфері грошово-кредитної політики передані новоствореному Європейському центральному банку. Події, що відбулися з того часу, дали нам важливу науку на майбутнє.

У 1999 році загальна думка схилялася до того, що найбільших втрат від введення євро понесе Німеччина. Крім загрози ослаблення контролю над інфляцією з боку ЄЦБ, на відміну від Бундесбанку, мав місце ще і завищений курс німецької марки, при тому що в Німеччині спостерігався дефіцит поточного рахунку. Вважалося, що закріплення обмінного курсу на діючому на той момент рівні створить серйозну проблему для конкурентоспроможності німецької промисловості.

Проте, 20 років по тому інфляція в Німеччині навіть нижче, ніж була під управлінням Бундесбанку, і в країні зберігається постійний великий профіцит поточного рахунку, який розглядається як свідчення того, що німецька промисловість надто вже конкурентоспроможна. Це підводить нас до першого уроку останніх 20 років: економічні результати країн єврозони не можна передбачити заздалегідь.

Досвід інших країн, таких як Іспанія та Ірландія, підкріплює цю думку, демонструючи, що здатність адаптуватися до обставин, що змінюються і готовність зробити нелегкий вибір мають більше значення, ніж вихідна ситуація в економіці. Це відноситься і до майбутнього: наприклад, Німеччині аж ніяк не гарантовано збереження нинішнього панівного становища на наступні 20 років.

І все ж створення єврозони було проявом консерватизму. Основною проблемою в 1970-х і 1980-х роках була висока і нестабільна інфляція, часто обумовлена зростанням заробітної плати на десятки відсотків. Фінансові кризи майже завжди були пов'язані зі сплесками інфляції, але раніше вони були обмежені за масштабами, оскільки фінансові ринки були менші і не були тісно пов'язані між собою.

Зі створенням єврозони все змінилося. Тиск з боку заробітної плати зменшився у всьому розвиненому світі. Але активність на фінансовому ринку, особливо між країнами в зоні євро, росла в геометричній прогресії, хоча до цього десятиліттями знаходилася в пригніченому стані. Наприклад, транскордонні активи країн-членів єврозони, в основному у формі банківських та інших кредитів, виросли приблизно з 100% ВВП в кінці 1990-х років до 400% до 2008 року.

Потім, десять років тому, вибухнула світова фінансова криза, заставши Європу зненацька. Перша, починаючи з 1930-х років, дефляційна криза стала особливо небезпечною в Європі через величезний борг, накопичений за попередні десять років, коли країни в основному озирались на минуле.

Звичайно, фінансова криза застала зненацька не тільки єврозону. Вона почалася в Сполучених Штатах з імовірно безпечних цінних паперів, заснованих на субстандартних іпотечних кредитах. Але США з їх єдиною фінансовою (і політичною) системою змогли відносно швидко подолати кризу, в той час як на багато держав-членів єврозони обрушився цілий каскад поступових криз.

На щастя, ЄЦБ довів свою надійність. Його керівництво усвідомило необхідність замість боротьби з інфляцією - мета, для якої і створювався ЄЦБ - направити основні зусилля на стримування дефляції. В кінцевому рахунку, євро вижив, тому що до моменту потрясіння лідери країн-членів єврозони вже вклали політичний капітал в проведення необхідних реформ - навіть при тому, що в проблемах своїх країн вони звинувачували євро.

За таким зразком - демонізації євро перед тим, як приходить усвідомлення необхідності його захищати - все відбувається і сьогодні; і це повинно послужити другим уроком за останні 20 років. Італійський популістський коаліційний уряд сміливо говорив про порушення правил єврозони, а деякі взагалі виступали за вихід з неї. Але коли премії за ризик на фінансовому ринку збільшилися, а італійські вкладники відмовилися купувати облігації свого уряду, коаліція швидко змінила платівку.

Насправді, економічні показники єврозони були не такими поганими, як здавалося із-за нескінченного потоку похмурих заголовків в пресі. Зростання ВВП на душу населення за останні 20 років сповільнилося, але не більше, ніж в США чи інших розвинених країнах.

Більш того, на ринках праці континентальної Європи відбулося структурне поліпшення, про яке майже не повідомляють: рівень залученості робочої сили зростає з кожним роком, і так було навіть під час кризи. Частка дорослого економічно активного населення в єврозоні сьогодні перевищує аналогічну в США. Зайнятість досягла рекордно високих показників, а рівень безробіття, хоча і залишається високим в деяких південних країнах, постійно знижується.

Ці економічні реалії свідчать: нехай євро і не особливо люблять, його повсюдно визнають як невід'ємний елемент європейської інтеграції. Згідно з останнім опитуванням «Євробарометра», підтримка євро знаходиться на рекордно високому рівні - 74%, в той час як проти нього виступає менше 20% населення єврозони. Навіть Італія може похвалитися значною більшістю «за» євро (68% проти 18%). У цьому полягає третій ключовий урок перших двох десятиліть єдиної валюти: незважаючи на багато недоліків, вона створила робочі місця, і відмова від неї мало хто підтримує.

Але, напевно, найважливіший урок полягає в іншому. Перші 20 років євро пройшли зовсім не так, як багато хто очікував, і це показує, як важливо розуміти, що майбутнє навряд чи варто міряти за минулим. З огляду на це, тільки постійна гнучкість і готовність вирішувати нові проблеми забезпечать подальший успіх єдиної валюти.

https://www.project-syndicate.org/commentary/four-lessons-from-euro-s-first-20-years-by-daniel-gros-2019-01