Китай не может сократить долг без ущерба для роста

Поддерживать высокие темпы роста экономики без увеличения кредитования не удается

Правительство Китая смягчит политику по ограничению кредитования в своей экономической программе на 2018 г., говорят знакомые с ее содержанием люди. В последние два года сокращение долгового бремени было приоритетом Пекина, но в новой программе будет говориться лишь о контроле за ростом заимствований. Решение о смягчении политики ранее в декабре приняло руководство Коммунистической партии Китая (КПК). «Нужно смотреть правде в глаза, – говорит чиновник, участвующий в формулировании политики. – Нереально сократить долг, когда вся экономика зависит от банковского финансирования».

МВФ и Всемирный банк призывали Китай бороться с ростом долга, даже если это в краткосрочной перспективе замедлит рост экономики. Смягчая свою политику, Пекин, однако, дает понять, что намерен поддерживать относительно высокие темпы роста и для достижения этой цели готов мириться с увеличением долга. Для остального мира это может означать, что спрос Китая на нефть и другое сырье по-прежнему будет высок, однако снизить беспокойство относительно возможного долгового кризиса в стране не удастся. «Правительство Китая отступает перед лицом непростой реальности. Признавая риск, связанный с ростом экономики на заемные средства, оно неспособно от них отказаться», – говорит Эсвар Прасад, специалист по Китаю в Cornell University и бывший страновой директор по Китаю в МВФ.

За прошедшие два года регуляторам удалось остановить рост межбанковского кредитования, которое, в частности, помогало менее крупным банкам наращивать выдачу рискованных кредитов. Однако в целом долг продолжил расти быстрее экономики.

В документах по итогам заседания политбюро ЦК КПК 8 декабря, где готовилась программа для конференции по экономическому планированию, которая прошла в среду, говорится о необходимости контролировать «макродолговой коэффициент», то есть отношение долга к ВВП. Эти действия называются главными в политике правительства по нейтрализации рисков в 2018 г. Однако накануне прошлогодней конференции главная задача определялась как сокращение долга.

В заявлении по итогам конференции, которое процитировало агентство «Синьхуа», не говорится о необходимости снизить корпоративную задолженность (см. врез).

Помощники председателя КНР Си Цзиньпина по экономике и финансовые регуляторы с лета обсуждали долговой вопрос, говорят люди, знакомые с этой темой. По их словам, часто поднимался вопрос о значительной роли банков в обеспечении экономической активности. Было решено, что, поскольку у компаний нет легкого доступа к другим источникам финансирования, таким как продажа акций и облигаций, ограничение работы банков слишком сильно ударит по экономике.

В опубликованном во вторник докладе Всемирного банка говорится, что ссудная задолженность банков составила в ноябре 150% ВВП против 103% десятилетием ранее.

Си Цзиньпин ранее говорил о необходимости больше думать не о темпах роста экономики, а о его качестве. Некоторый аналитики стали думать, что это заставит Пекин бороться с наращиванием заимствований, особенно государственными компаниями. По оценке Macquarie Group, на них приходится около двух третей корпоративного долга Китая. Однако вероятность торговой войны с США и неоднозначная ситуация на рынке недвижимости Китая заставили власти сильнее беспокоиться о перспективах роста экономики. «Обо всем этом уже не раз заявлялось – например, о снижении значимости цели по росту ВВП, но воз и ныне там», – говорит Анна Стивенсон-Ян, сооснователь J Capital Research.

Успокаиваться не позволяет и рынок недвижимости, обеспечивающий около половины роста ВВП. Именно туда, а не в области, который повысили бы конкурентоспособность китайской экономики, направляется более половины новых кредитов. Для борьбы с пузырями в этой области власти намерены выделять новые земли под застройку, развивать рынок аренды жилья и вводить налоги на недвижимость, говорят знакомые с экономической программой люди. По словам советников правительства, в 2018 г. власти также будут пытаться ограничить рост госпредприятий на заемные средства, стимулировать перевод их долгов в акции и ограничивать местные власти, которые занимают деньги на крупные и зачастую неоправданные строительные проекты.

«В долгосрочной перспективе общее движение в направлении сокращения задолженности не прекратится», – говорит Чжан Мин, старший экономист в Китайской академии общественных наук.

https://www.wsj.com/articles/china-seeking-growth-softens-focus-on-cutting-debt-1513700557